申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.0西安市城六区是哪几个1％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

西安市城六区是哪几个an>西安市城六区是哪几个 style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="8" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181724320.png">

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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