2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来(lái)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及(jí)宏观(guān)经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力，中(zhōng)国经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后(hòu)续人(rén)民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构人(rén)士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行(xíng)业(yè)带来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的(de)预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏的压力(lì)主要(yào)来自外(wài)需减弱(ruò)和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制作用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会(huì)维持货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束不朽的意思因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的(de)修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已经过(guò)去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货币政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可(kě)能(néng)对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对(duì)于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的副(fù)作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落(luò)的速(sù)度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的(de)决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的(de)预期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了(le)流(liú)动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一(yī)定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国经(jīng)济(jì)的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月(yuè)美(měi)联(lián)储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市(shì)，但是(shì)这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构(gòu)成股市(shì)反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经(jīng)录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性(xìng)是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入(rù)，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据(jù)集和计算(suàn)资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发(fā)展。数据(jù)服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发(fā)的不朽的意思知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼(hū)吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的(de)高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众对此的(de)认识(shí)，同时促(cù)进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模(mó)不朽的意思型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间(jiān)观察(chá)其(qí)对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更(gèng)有机(jī)会(huì)借助(zhù)生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安(ān)全(quán)主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国(guó)股票的(de)估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的(de)美(měi)国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义(yì)上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的(de)企业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再(zài)加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低(dī)的企业债，它的(de)信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货(huò)币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优(yōu)于(yú)欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带(dài)来(lái)的(de)下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去(qù)年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票(piào)投资策(cè)略(lüè)是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石(shí)油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情(qíng)景下(xià)，利率带(dài)来(lái)的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益(yì)市场，风(fēng)格(gé)上建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药；创业板指的(de)吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的(de)互联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美元进(jìn)一(yī)步(bù)走(zǒu)弱的(de)预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 不朽的意思