上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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